民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对雷电微力（301050）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：深耕毫米波微系统；1H24营收同比增长43%》，本报告对雷电微力给出买入评级，当前股价为42.28元。
雷电微力
事件：8月23日，公司发布2024年中报，1H24实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；归母净利润2.08亿元，YOY+6.8%；扣非净利润1.93亿元，YOY+11.8%。业绩表现符合市场预期。扣除股份支付影响后公司1H24净利润为2.68亿元，YOY+23.5%。公司产品交付和验收量稳步增加，我们综合点评如下：
2Q24营收同比增长38%；利润率有波动。1)单季度看：公司2Q24实现营收3.39亿元，YOY+38.1%；归母净利润1.10亿元，YOY+4.0%；扣非净利润1.03亿元，YOY+8.9%。2)盈利能力：公司1H24毛利率同比下滑12.9ppt至40.8%；净利率同比下滑10.0ppt至29.7%。2Q24毛利率同比下滑14.4ppt至39.7%；净利率同比下滑10.6ppt至32.4%。
深耕毫米波微系统；精确制导业务快速增长。1H24，分产品看：1)精确制导：实现营收7.01亿元，YOY+42.7%；2)通信数据链：未实现营收。分业务看：1)阵列天线：实现营收1.23亿元，YOY-74.88%；毛利率同比下滑3.59ppt至49.64%。2)TR组件：实现营收5.77亿元，YOY+100%；毛利率同比提升38.86ppt至38.86%。公司深耕毫米波微系统，掌握从芯片设计、组件设计、模块设计、封装技术、可靠性试验分析测试等全链条核心技术，为雷达、通信领域提供前沿支撑。随着低成本、轻量化发展趋势，毫米波技术可拓宽至天基互联、卫星通信、无人机等多元场景，并展现了广阔应用前景。
期间费用率保持在较低水平；应收账款减少。公司1H24期间费用率同比增加2.0ppt至13.2%：1)销售费用率同比减少0.1ppt至1.2%；2)管理费用率同比增加1.9ppt至8.3%；3)财务费用率为-2.3%，1H23为-0.9%；4)研发费用率同比增加1.6ppt至6.0%；研发费用同比增加94.4%至0.42亿元，主要系研发投入增加及激励费用摊销增加所致。截至2Q24末，公司：1)应收账款及票据0.86亿元，较1Q24末减少42.0%；2)预付款项0.07亿元，较1Q24末增加5.1%；3)存货14.78亿元，较1Q24末减少10.4%；4)合同负债4.69亿元，较1Q24末减少42.6%。1H24经营活动净现金流为-1.36亿元，1H23为4.86亿元，公司达到回款条件的销售合同较少，回款金额低于采购支付金额。
投资建议：公司主营定制化毫米波微系统，聚焦精确制导业务板块，代表产品主要应用于雷达、探测、通信等专用领域，是相关装备的关键核心部件，核心产品自2019年定型后快速起量。两次实施股权激励彰显长期发展的坚定信心。考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.41亿元、3.74亿元、3.95亿元。当前股价对应2024~2026年PE分别是22x/20x/19x。我们考虑到公司的技术优势和行业未来发展空间，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期、产品价格下降、新产品研发不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券苏立赞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.22%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.6亿，根据现价换算的预测PE为20.52。
最新盈利预测明细如下：
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