民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对振华科技（000733）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：2Q24利润环比大幅改善；聚力做强做优主业》，本报告对振华科技给出买入评级，当前股价为36.41元。
振华科技
事件：8月23日，公司发布2024年中报，1H24实现营收24.30亿元，YOY-43.6%；归母净利润4.20亿元，YOY-72.5%；扣非净利润3.71亿元，YOY-75.3%。业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下：
2Q24业绩环比改善；需求向好趋势明确。1)单季度：公司2Q24实现营收14.16亿元，同比下滑35.9%，环比增长39.6%；归母净利润3.18亿元，同比下滑60.0%，环比增长212.1%；扣非净利润2.76亿元，同比下滑64.6%，环比增长192.2%。营收与利润连续两个季度同比下滑，但是2Q24环比已有明显改善，需求向好趋势逐渐明确。2)利润率：公司1H24毛利率同比下滑11.7ppt至50.8%；净利率同比下滑18.2ppt至17.3%。主要原因是在新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出更高要求，价格下降压力从下游向上游层层传递的影响下，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。
聚力做强做优主业；贯彻“质量回报双提升”。分子公司看：1)振华永光：主营半导体分立器件，1H24实现营收6.10亿元，YOY-45.8%；净利润2.65亿元，YOY-49.4%。2)振华云科：主营片式电子元器件，1H24实现营收3.34亿元，YOY-49.0%；净利润0.77亿元，YOY-75.9%。3)振华富：主营叠层式片式电感器，1H24实现营收2.62亿元，YOY-52.4%；净利润0.43亿元，YOY-83.9%。2024年上半年，公司贯彻“质量回报双提升”行动方案，6月，公司实施2023年度权益分配，以现金方式派发6.17亿元，近三年以现金方式累计分配利润占近三年实现年均可分配利润的62.63%。
合同负债有所增长；经营现金流同比增长122%。1H24期间费用率同比增加9.9ppt至27.8%，其中销售费用率同比增加2.5ppt至6.2%；管理费用率同比增加6.2ppt至14.5%；研发费用率同比增加1.4ppt至6.7%。截至2Q24末，公司：1)应收账款及票据63.82亿元，较1Q24末减少8.5%；2)存货22.85亿元，较1Q24末增加2.6%；3)合同负债0.35亿元，较1Q24末增加22.8%。1H24经营活动净现金流为11.91亿元，1H23为5.35亿元，同比改善明显主要原因一是购买商品、接受劳务支付现金同比减少3.54亿元；二是营收及利润总额下降使公司支付各项税费同比减少2.22亿元。
投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，深耕行业多年。近年来，公司投入多个固定资产投资项目，聚力智能化、数字化转型，逐步实现精益生产，提升生产效率、降低成本。考虑到行业需求释放节奏延后，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是12.15亿元、15.10亿元、18.13亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是17x/13x/11x。我们考虑到公司在行业中的龙头地位及对新领域新赛道的不断开辟，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期、产品价格下降、项目建设延期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券朱雨时研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利19.99亿，根据现价换算的预测PE为10.09。
最新盈利预测明细如下：
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